Aux Etats-Unis le processus de désinflation est clairement engagé, comme la heatmap ci-dessous l’illustre : les composantes « tensions sur les chaînes d’approvisionnement » et « coût du transport de marchandises » ont verdi dès la deuxième moitié de l’année 2022 même si les récentes tensions en Mer Rouge commencent à se voir ! Courant 2023, les prix des matières premières et les prix à la production ont suivi. Enfin les prix à la consommation donnent également les premiers signes de verdissement alors que les anticipations d’inflation virent à l'orange. Seul le bloc « marché du travail » conserve une teinte « très » rouge … à l’exception notable du taux de départs volontaires dont nous avons parlé dans un billet précédent.
Si, comme nous le pensons, inflation des services et des salaires sont liées, une détente supplémentaire du marché du travail est sans doute nécessaire pour que l’inflation américaine « atterrisse » près de la cible de la Réserve fédérale.
La couleur des cases est fonction de la position de la variable dans sa distribution depuis 1998. La couleur verte indique une position dans le bas de la distribution (pour l’inflation des prix, des salaires…) ou dans le haut de la distribution (taux de chômage par exemple) et signale donc une zone de faibles tensions inflationnistes. A l’opposé du spectre de couleurs, on trouve le rouge (inflation élevée, taux de chômage faible) qui indique une zone de tensions inflationnistes élevées. Les points sont mensuels.
Chaque bloque est constitué des composantes suivantes. Par souci de lisibilité, nous n’affichons dans la « heatmap » que les composantes auxquelles nous faisons référence.
La « heatmap » ci-dessus illustre bien, dans le cas des Etats-Unis, le chemin parcouru en matière déinflation. Depuis plusieurs mois maintenant, le processus de désinflation semble bien engagé dans la plupart des dimensions. La persistance de tensions sur le marché du travail, aux Etats-Unis, comme dans la zone euro, devrait toutefois conduire les banques centrales à mener la détente de leur politique monétaire avec prudence. Après la dernière communication de la BCE, espérons que la prochaine réunion de la Réserve fédérale, les 19 et 20 mars, nous éclairera sur le rythme et l'ampleur de l'assouplissement de la politique monétaire à venir... à suivre !
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