Surprises

Alors que de nombreux investisseurs pensaient qu’une victoire de Donald Trump aurait un impact négatif sur les marchés, cette victoire inattendue a, contre toute attente et pour la première fois depuis 1999, propulsé les quatre grands indices boursiers américains (S&P 500, Dow Jones Industrial Average, Nasdaq Composite et Russell 2000) vers de nouveaux sommets historiques.

Dans ce contexte, les taux ont augmenté aux États-Unis, d’une part parce que la victoire de Trump laisse présager des mesures de relance, mais également parce que Janet Yellen, présidente de la Réserve fédérale, avait annoncé le 17 novembre qu’une hausse des taux pourrait se produire « relativement rapidement ». Elle avait également ajouté que dans l’environnement de faible chômage aux États-Unis, le nouveau président aurait peu de marge de manœuvre pour se lancer dans un grand programme de dépenses.

Les chiffres macro-économiques vont également dans le sens d’une hausse des taux aux États-Unis. Les données des commandes de biens durables du mois d’octobre publié le 22 novembre ressortent ainsi à +4,8% alors que l’on s’attendait à moins de 2%, y compris après la forte hausse des commandes d’avions commerciaux.

Dans ce contexte « cyclique », l’industrie et la finance affichent une surperformance marquée en novembre, alors que la consommation courante et les services aux collectivités sont les grands perdants du mois.

Notre allocation sectorielle a été bénéfique en novembre, en raison de notre surpondération de la finance et de l’industrie conjuguée à la sous-pondération des services aux collectivités, un secteur sensible aux taux.

• ˜Dans notre stratégie, nous pensons que la finance continuera de bénéficier du redressement de la courbe des taux tandis que les valeurs cycliques seront soutenues par les mesures de relance budgétaire et la possibilité d’une actualité soutenue autour du futur président Donald Trump.
• Nous sous-pondérons les valeurs « quasi obligataires » qui vont continuer de souffrir, telles que les services aux collectivités ou les télécommunications.
• Nous évitons la consommation courante, qui risque de souffrir de la vigueur du dollar et de la remontée des taux d’intérêt.