Fondamentaux positifs

Malgré un mois négatif, les actions européennes bénéficient toujours de fondamentaux positifs

Après un mois d’août difficile, les marchés européens ont encore reculé en septembre. La première quinzaine du mois était pourtant apparue relativement calme. Mais les inquiétudes relatives au ralentissement de l’économie chinoise, qui avaient provoqué la chute des marchés pendant l’été, n’ont pas disparu. Les marchés avaient en outre commencé à anticiper une hausse des taux de la Fed à l’occasion de la réunion de mi-septembre du FOMC.

Les choses se sont gâtées pendant la deuxième quinzaine. Les marchés ont d’abord été déçus de l’inaction de la Fed, puis le scandale Volkswagen a éclaté, prenant les marchés par surprise. Le cours de l’action VW a fortement chuté alors que les investisseurs commençaient à penser aux importantes pénalités et autres coûts associés qui allaient être imposés à l’entreprise. Les autres constructeurs automobiles ont également été entraînés à la baisse, ainsi que le reste du secteur, et par ricochet, l’ensemble des actions européennes. Comme si cela ne suffisait pas, de nouvelles inquiétudes sont apparues fin septembre concernant le risque de crédit. Glencore est l’exemple le plus significatif de ces nouvelles craintes, son important endettement associé à son exposition aux matières premières réunissant toutes les conditions pour susciter la nervosité des investisseurs qui ont vendu le titre en masse.

Les chiffres économiques publiés vers la fin du mois se sont avérés un peu meilleurs que prévu. Le mois de septembre a indéniablement été un mois morose pour les marchés européens des actions.

• Nous avons augmenté nos positions dans l’énergie (Total, Shell), le secteur minier et les produits chimiques (BASF).
• Les valorisations sont attractives dans l’énergie, avec une excellente gestion des coûts et des dépenses d’investissement. Il semble que nous ayons atteint un point d’équilibre entre l’offre et la demande sur ce segment. Le secteur reste largement sous-investi.
• Nous avons pris nos bénéfices dans les équipements de santé, les produits personnels et de soins (nous conservons notre surpondération sur Reckitt) et l’immobilier.
• Le potentiel de hausse est insuffisant à l’heure actuelle pour renforcer nos positions dans la finance. Nous restons néanmoins positifs dans l’immobilier. Nous ne voyons toujours pas de potentiel de hausse dans les télécommunications.
• A l’avenir, et bien que nous restions à l’affût de valeurs au creux de la vague pour renforcer nos positions dans l’automobile, nous resterons prudents, car nous ne savons pas encore quelle sera la position des autorités de contrôle à l’égard du secteur après le scandale VW.
• Le bêta est en augmentation dans toutes nos stratégies (1 ci-dessus).
• Nous sommes fortement positifs sur les actions européennes et utiliserons tous les soubresauts du marché pour renforcer nos positions. Les marchés européens bénéficient toujours du soutien de solides fondamentaux et de valorisations attractives.