Le référendum britannique sur l’UE pèse sur les marchés européens

En dépit des fluctuations, les marchés sont parvenus à terminer le mois sur une note positive. Les marchés européens ont subi pas mal de revers début avril. Les conséquences d’un dollar affaibli ont affecté le sentiment, les produits européens étant plus difficiles à vendre à l’étranger parce que plus chers. Des rumeurs quant aux difficultés rencontrées par le secteur bancaire en Italie ont également alimenté l’incertitude.

Heureusement, le sentiment s’est amélioré durant la seconde quinzaine du mois. Les marchés ont également tiré parti de la poursuite du redressement des secteurs liés aux matières premières et de l’amélioration de l’économie en Chine. Dans ce climat, les secteurs de l’énergie et des matériaux de base, liés aux matières premières, ont continué à surperformer l’ensemble des marchés, alors que la technologie et les services aux collectivités fermaient la marche, loin derrière.

La sélection d’actions reste la principale source d’alpha, confirmant la nécessité d’un portefeuille  concentré et basé sur de fortes convictions.

• En avril, nous avons réalisé une remarquable performance et pris en partie nos bénéfices sur les sociétés minières et l’énergie, à des niveaux très attrayants. Nous avons une position neutre sur ces secteurs, les marchés ayant déjà tenu compte d’un prix du pétrole aux alentours de 50 USD/baril.
• Nous avons également pris notre bénéfice sur certaines valeurs liées aux matériaux de base ayant bien performé, comme Johnson Matthey par exemple.
• Bien que la performance relative du mois dernier ait été moins favorable pour les biens de consommation cycliques, nous pensons pouvoir identifier des opportunités dans ce secteur, dont les moteurs ne se limitent pas au sentiment du marché à propos de la Chine.
• Dans l’univers des biens de consommation cycliques, nous privilégions certaines valeurs dans l’automobile (BMW) et les produits de luxe (Richemont).
• Le secteur des soins de santé a affiché d’excellents résultats (Shire) alors que les conditions ambiantes restent difficiles.
• La sous-pondération des services aux collectivités nous a été préjudiciable, mais cela a été compensé par la sous-performance des télécoms, absentes de notre principal portefeuille.
• Nous maintenons la sous-pondération de l’industrie, un secteur coûteux où les perspectives de croissance sont faibles voire nulles.
• Nous sommes toujours sous-pondérés en télécoms, car le secteur ne présente pas de potentiel d’appréciation ni de perspectives de croissance.
• Nos positions sur l’immobilier ont donné d’excellents résultats et nous avons tiré parti de la sous-pondération des assurances. Nous avons pris nos bénéfices dans le segment de la gestion d’actifs, où le potentiel d’appréciation nous semble limité. Nous maintenons une légère surpondération du segment Retail Banking, où la performance varie considérablement d’une région à l’autre et d’une banque à l’autre.
• Les marchés européens sont figés dans la perspective du référendum sur le « Brexit » le 23 juin prochain aux Royaume-Uni. La liquidité reste faible et les derniers résultats des entreprises étaient très encourageants.
• Les flux financiers devraient se réanimer dès que les résultats du référendum seront connus. Si le “Brexit” est confirmé, les marchés chuteront, ce qui offrira de belles opportunités d’achat. Si le Royaume-Uni reste dans l’UE et que le “Remain” l’emporte, les marchés devraient s’envoler sans aucun doute.