La sélection des titres reste essentielle dans le contexte actuel des marchés

Les indices des marchés européens des actions sont restés étonnamment stables en mai malgré le regain d'incertitudes macro-économiques. Une volatilité accrue était toutefois prévisible en raison des multiples incertitudes (la crainte d'une sortie de la Grèce de la zone euro, par exemple). Les déclarations officielles de la Banque centrale européenne sur un renforcement des achats d'actifs liés à l’assouplissement quantitatif en cours, en compensation de l'accalmie des mois d'été, se sont avérées décisives. L'euro, grâce à sa vigueur retrouvée face au dollar américain, a perdu du terrain dans la seconde moitié du mois. Cette tendance a été perçue comme positive dans la mesure où les entreprises de la zone euro sont plus compétitives que leurs consœurs américaines lorsque l'euro est faible.

La saison des résultats du premier trimestre s'est terminée en mai avec, à la surprise générale, des performances légèrement positives des entreprises européennes dont les résultats étaient meilleurs que prévu. Toutefois, même si les chiffres publiés ne sont pas exceptionnels, ils suffisent néanmoins à ne pas dégrader les performances du marché européen au premier trimestre.

• Nous avons guère modifié notre stratégie le mois dernier étant donné que notre stratégie de « pair trades » fonctionnait encore.
• Les titres du secteur du Luxe, par exemple, ont enregistré de bonnes performances par rapport à l'Automobile (BMW, Daimler) dans le secteur des Biens de consommation cycliques.
• Nous avons réduit nos positions sur les horlogers suisses (Richemont & Swatch) et réintroduit LVMH et H&M.
• Nous avons utilisé l’évolution actuelle de la parité EUR/USD actuelle pour nous renforcer dans le secteur de la Santé.
• Dans le secteur financier, nous avons profité de la faiblesse du secteur immobilier (à cause de la volatilité des taux) pour renforcer nos positions.
• Nous avons maintenu notre opinion négative sur le secteur des Services aux collectivités confrontés à des questions réglementaires et touchés par l'absence de croissance.
• La sélection de titres sera primordiale dans un contexte de marché plus volatil et moins directionnel, du moins jusqu'à la fin de l'été.